线操控动产品量产角模块、EMB等新品储藏充沛

  专心制动体系继续打破技能与商场布局。企业成立于1976年，深耕制动系事务，当时收入1）73%为机械制动事务，包含单个100-300元，单车2/4个的盘式制动器；2）24%为电子制动产品，包含EPB、ESC、IBS等。

  根底制动体系为公司基盘，收入规划继续增加。2024年公司根底制动体系收入约为31亿元，占公司收入全体的73%，对应根底制动体系销量2306.74万只，同比增加3%，产品销量及收入规划继续增加。

  电子操控办理体系奉献首要收入增量，在手项目、产品布局继续拓宽。公司轿车电子操控办理体系包含EPB、ESC、IBS等产品，20年至24年收入复合增速为32%，进入通用、STELLANTIS等全球收购渠道。2024年新发动166个项目，其间74个项目触及轿车电子操控办理体系产品；新量产103个项目，包含零跑轿车、一汽红旗、重庆长安、吉祥轿车、广汽埃安、长城轿车、上汽大通等许多客户。公司自研IBS产品于2024年量产，2025年收到国内某大型轿车集团共10亿元定点告诉，产品布局继续拓宽。

  摩洛哥产能加快扩张，全球化布局逐渐推动。当时公司海外收入占比3%左右，2024年完结新加坡、摩洛哥、德国子公司布局，加快推动摩洛哥年产制动钳总成265万件项目建造，有望奉献收入增量并推动本地化出产，加快全球化事务布局。

  活跃拓宽智能化新事务，具有角模块、EMB等新品布局。公司活跃构建智能化新事务，构建包括智能轿车环境感知、自动安全操控及移动互联技能的无人驾驶产业链，具有集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向体系、自动悬架以及底盘域操控器的一体化解决方案，完成车辆各体系的独立操控，具有原地转向、横向移动等功能，智能化布局完善。

  危险提示：客户拓宽不如预期、产能扩建速度不如预期、技能更新危险。出资主张：初次掩盖，给予“优于大市”评级。公司机械制动为成绩基盘，EPB、ESC等电子操控产品继续奉献增量，线操控动等产品逐渐进入量产，角模块、EMB等新品储藏足够，未来几年成绩有望快速放量，咱们估计公司25-27年净利润3.1/4.1/5.5亿元，同比增速别离+43.4%/34.2%/33.4%，EPS别离为0.41/0.55/0.74元，咱们参阅可比公司，给予公司一年期合理估值为11-12元（对应2025年PE为27-30x），初次掩盖，给予“优于大市”评级。